[Orador 1]: Buenas tardes a todos. Hoy tengo el honor de presentaros a Javier Targueta, que es una de las personalidades relevantes en el ámbito metalúrgico internacional y empresarial nacional. Javier Targueta nació en Madrid, es ingeniero de minas por la Politécnica de Madrid, diplomado en IES en alta dirección de la empresa en la Universidad de Navarra y después de completar los estudios y prácticas en Alemania e Inglaterra inició su vida profesional en el campo metalúrgico incorporándose en Huelva al proyecto AIPSA patrocinado conjuntamente por el grupo Explosivo Río Tinto y Tarsis. A finales del año 73 entró en la empresa de ingeniería Serelan, donde permaneció ocho años, los dos últimos como director de la división industrial, y en este periodo participó y dirigió proyectos, además de en España, en Marruecos, Cubay, Nigeria y Venezuela. En el año 1981 inició lo que luego iba a ser un periodo de nueve años en el sector naviero al incorporarse a la empresa Ruiz de Velasco, de la que fue director general a partir de 1983. En 1985 fue nombrado presidente de la empresa nacional Elcano, en aquel tiempo la primera empresa naviera española. En abril del 89 fue nombrado presidente de la Compañía Transatlántica Española y estuvo simultaneando ambas presidencias hasta su incorporación en diciembre de 1990 a Atlantic Copper como consejero delegado. Atlantic Copper es una de las empresas europeas líder en la producción de cobre y pertenece al grupo Freeport McMoran. En 1992 compatibilizó sus responsabilidades en Atlantic Opera con las del primer ejecutivo de Fertiberia. En el año 93, Freeportman Moran, Fennis de Arizona, en Estados Unidos, adquirió el 100% de Atlantic Opera y Javier Tarqueta se confirmó en el cargo que sigue ocupando en la actualidad. Además, en junio del 2005 es nombrado Senior Vice President de Marketing y Ventas del grupo Freeport Manmoran a nivel mundial y es el cargo que compatibiliza con su responsabilidad en Atlantic Opera. Entre otras responsabilidades adicionales, Javier es en la actualidad vicepresidente, comisioner de Petit Smelting Indonesia, que es la posible nueva fundición que haga Freeport-Madmoran en Indonesia, fundición de cobre, para tratar los minerales de la mina de Grasberg. Javier Targueta es profesor de la Universidad Politécnica de Madrid y fue miembro de los consejos de administración de Asturiana de Zin, Duro Felguera y presidente de AEGE, la Asociación Española de Empresas de Gran Consumo de Energía. Desde el 2007 hasta el 2011 ha sido presidente de Eurometo. Eurometo es la Asociación Europea de Productores de Metales. Es también vicepresidente del Consejo de Administración de Fortia, que es una empresa comercializadora de energía eléctrica formada por los 17 grandes empresas industriales españolas mayores consumidoras de energía eléctrica. Es miembro del Consejo de Administración de Maxan, que es uno de los líderes mundiales en la fabricación de explosivos civiles. Y también vicepresidente de Confedem, que es la Confederación de Empresarios Minerometalúrgicos de España. Asimismo, es miembro del Alto Consejo Asesor de la Ingeniería de España y del Consejo Asesor de esta Escuela de Ingenieros de Minas y Energía. Como veréis, el currículum es un currículum impresionante y hoy nos va a dar una conferencia realmente importante porque no la podéis encontrar en ningún libro. Es una conferencia única en la explicación de los mercados de metales y de las bolsas de metales. Y Javier Targueta es sobre todo un buen amigo mío. [Orador 2]: Muchas gracias, José Luis. Buenas tardes a todos. El largo currículum que cuenta José Luis es solo debido a que tengo muchos años. Pero estoy seguro que vosotros en menos años podéis ser tanto o más. Y os animo a serlo. Y yo creo que este es un buen comienzo por vuestra parte. Creo que... el complemento que creemos que en la Cátedra Atlántica Hopper damos a los estudios en general de ingeniería y más en concreto de ingeniería de minas y energía y más en concreto todavía a la metalurgia, pues pueden complementar muy bien, pueden reforzar muy bien esta preparación para que trabajando en la vida triunféis y lo paséis bien además. Bueno, el... Al hablar de metales no férreos, hablar del cobre es empezar por el metal más importante de ellos, Cifrando esa importancia precisamente en el volumen de transacciones en dólares al año que se hacen en las bolsas de metales del mundo. Hay tres bolsas de metales en el mundo. Las bolsas de metales son como las bolsas de valores con las que todo el mundo está mucho más familiarizado, al menos de oídas y al menos conocimiento. por lo que se lee en cualquier prensa del mundo, la Bolsa de Madrid o la Bolsa de Londres, no digamos la Bolsa de Nueva York, el Nasdaq, que es de los valores de empresas tecnológicas y de empresas medianas, medianas a nivel mundial, etc. Las bolsas de metales lo que transan no son valores, no son acciones, sino son metales. Y hay otras bolsas, por ejemplo, de petróleo, Es el mercado de Nueva York, la bolsa de Chicago que trata sobre las llamadas soft commodities, es decir, las materias primas más bien alimentarias, el trigo, la cebada, el azúcar, el cacao, el café. Enormemente importantes también. Hay tres bolsas de metales en el mundo. La de Londres, que es la más antigua y todavía la más importante, que se creó a mediados del siglo XIX. Luego os contaré unas breves reseñas de cómo nació esa bolsa. Es bastante curioso y divertido. Y otra bolsa que es también la de Nueva York, se llama Comex, en Casa del Cobre, o Naimex, la de los metales, New York, de Mercantile Exchange, y la de Shanghai. Hay Shanghai que ha cogido una importancia tan grande que ya hoy día las transacciones en volumen son mayores que las de Londres, si bien el Shanghai Futures Exchange, la bolsa de Shanghai, no solo trata con metales, sino con alguna otra materia prima, como el carbón, por ejemplo, que en el caso de China es una materia prima importantísima porque el 60% de toda la energía eléctrica que se genera en China es a partir del carbón. Bien, volviendo al cobre, os hago una breve reseña de su historia. Es un metal muy antiguo, la edad del bronce, todos sabemos por la historia de la humanidad que es algo que data de muchos miles de años atrás y el bronce sabéis que es una aleación de cobre y estaño o de cobre y plomo. Ya en el imperio egipcio se trabajaba el cobre y como dice la transparencia se descubrieron tuberías de cobre en las pirámides de Keops en perfecto estado, podrían ser utilizadas hoy día. En España, en Europa, se empezó a explotar de forma, en términos mineros, el cobre ya en el siglo VIII a.C., Los fenicios son los que primero se establecieron en esa zona no muy definida que se denomina Tartessos, que históricamente no se ha podido saber exactamente qué era Tartessos, si era una ciudad o si era una región, pero sí que estaba ubicada en el suroeste de la península ibérica, realmente donde hoy está más o menos la provincia de Huelva. Pero es en el siglo XIX cuando el cobre pega un salto cósmico, cuando se descubre la electricidad y desde entonces se convierte en el principal conductor eléctrico y térmico también. Y evidentemente, como dice la transparencia, se convirtió en un pilar, una materia prima que se constituyó en un pilar de la revolución industrial. las razones, dos de las que yo he dicho, la durabilidad y la resistencia a la corrosión, el cobre se forma una pequeña película de óxido de cobre que deja impedir, que impide la oxidación progresiva, cosa que no pasa por ejemplo en el hierro, en el acero, en el acero normal, acero inoxidable sí, es 100% reciclable, es decir, no pierde ninguna propiedad por mucho que se repita el reciclaje del mismo. Esto es una ventaja realmente... no es única, hay algunos otros metales que también la poseen, como el aluminio, pero es trascendental. Las propiedades antibacterianas que ya se conocían pero se han concretado muchísimo en la última década, de forma que hoy día hay en el mundo más de 30 hospitales que tienen salas, que tienen quirófanos, en los cuales las bandejas donde se manejan, digamos, todo, las herramientas, las gasas, etcétera, son de cobre porque se ha demostrado que mientras que una bacteria en un hospital dura tres o cuatro días viva en una superficie tradicional como puede ser una mesa de extras o una superficie de acero o de mármol, en una superficie de cobre no sobrepasa los tres cuartos de hora. Y se han reducido los contagios en los hospitales al 50% desde que en aquellos en los que se ha utilizado de forma intensiva el cobre. Es muy maleable, útil, y esto lo hace insustituible en lo que en la jerga anglosajona se llama la última milla de la distribución eléctrica, es decir, el acceso a los edificios, al último punto de consumo de energía eléctrica, porque tiene que tener muchos recovecos, muchas esquinas, muchas subidas y bajadas, y no hay ningún otro metal, buen conductor, que tenga a su vez estas propiedades. Por la productividad se reduce mucho el coste de generación eléctrico y las pérdidas en el transporte de energía eléctrica. Y el curioso y un poco función de todo lo anterior, que el 80% de todo el cobre extraído en la historia de la humanidad está hoy día en uso. Lo de la receptividad ya lo he dicho antes y lo de los usos, mejor dicho, las propiedades antimicrobianas también. Aquí tengo una transparencia que pone ejemplos de varanguillas en distintos... sitios, no solo en hospitales, también hay colegios, como esta foto de abajo a la derecha en Japón, también con resultados espectaculares. Y esto, si bien no supone un uso incremental masivo de cobre, porque ya se pueden dar cuenta que el cobre en una barandilla o el cobre en un quirófano de un hospital, aunque se pusiera en todos los hospitales del mundo, pues tampoco es tanto. Pero lo que sí da es una vitola, le pone una vitola al cobre de material saludable, de material que protege la salud humana. Ya entrando no en las propiedades ni en la historia, sino en de dónde se saca el cobre. Como veis en la transparencia, la mayor parte de los yacimientos de cobre son sulfuros. y muy masivamente de calcopirita o de calcosina, con unas leyes, ahí ponen de baja ley de 0,8 o 1,5, hoy día cualquier mina con 0,8 o 1,5 es una mina de alta ley. Hoy día la última mina grande que se está explotando hoy día, que está arrancando, es una de la empresa First Quantum, Es la misma empresa que explota Cobre de las Cruces, que tiene como filial Cobre de las Cruces en Sevilla, aquí en España, y que está arrancando ahora, como digo, y tiene una ley como de 0,4%, es decir, muy por debajo. es que este descenso, esta es una transparencia que debo corregir, es que este descenso es de hace 12 años, es decir, hace 12 o 15 años quizá esto era cierto, ahora, no es que sea mentira, pero es más bien, habría que decir ahí de 04 al 06 o 07, eso es lo que se encuentra en la Ronda de Reza en los yacimientos masivos de Cobres. Efectivamente es frecuente la explotación a cielo abierto, es la más frecuente, pero no es la única. Es decir, hay grandes explotaciones hoy día en dinas de cualquier sitio del mundo, explotación subterránea, y hay también una combinación de ambas, una combinación en el tiempo de ambas. Es decir, yacimientos en los cuales se comienza, no sé si hay un... Esta es la superficie. Es habitual un yacimiento, por ejemplo, de esta manera, de esta forma, para el cual, por ejemplo, supongamos que esto es... Estos son 100 metros, por ejemplo. Es habitual hacer un diseño de explotación en el cual se abarque, por ejemplo, esto. y se explote en una primera fase esta parte del yacimiento porque si abrimos mucho el diámetro de la corta la cantidad estéril que se saca para explotar la mina es tan brutal que haría no económico la explotación del yacimiento y entonces es normal que a partir de aquí cuando la corta tiene ya esta forma y todo esto se ha vaciado hacer una explotación subterránea De toda esta parte, por ejemplo, no sé si en laboratorio de minas han dado el block caving como sistema de explotación, el sistema en el que se hace una voladura por encima de la cota de una galería. y todo el mineral que quede aquí, a través de piqueras, se transporta luego y se extrae por jaulas, dependiendo de que sea una mina como la que he dibujado o si es una mina de montaña, pues horizontalmente por una galería. Por tanto, es muy frecuente encontrarse esto en el mundo, un comienzo de durante 20 años, por ejemplo, de explotación de una mina por cielo abierto y a continuación una transición a explotación subterránea para agotar el yacimiento. minerales típicos en la explotación de cobre en la naturaleza. Dos grandes grupos que son los materiales, los usuros, y otro gran grupo, el de los materiales oxidados, en forma bien de óxidos o de carbonatos, con minerales, todos ellos típicos, malaquita, azulita, en el caso de carbonatos. Y esta división, además de tener su interés mineralógico inicial por identificar cómo se encuentra el cobre en la naturaleza, la va a tener después enorme en la forma de explotar el yacimiento en cuestión. Los yacimientos que están constituidos por sulfuros son explotados no en la forma de explotación, en la forma de obtención del cobre. Una vez extraído el mineral, en el caso de los sulfuros lo normal es una concentración en la zona minera, en el mismo distrito minero, por flotación para pasar de la ley inicial que contaba de 0,5% en el yacimiento a un concentrado de cobre, un mineral de cobre, que mineralógicamente es el mismo, pero al que le hemos quitado una gran parte del estéril que lo acompañaba y tiene una ley de cobre entre el 25 y el 30%. Habitualmente también puede estar por debajo y por encima de esos porcentajes, pero estos porcentajes abarcan la inmensa mayoría de los concentrados de cobre una vez concentrados por flotación. Y en cambio, los materiales oxidados, bien en forma de óxidos o en forma de carbonatos, lo normal Siempre, no lo normal. Siempre se explotan, una vez extraído el mineral, se explota por vía húmeda, por hidrometalurgia, que consiste en regar los montones de mineral con ácido sulfúrico diluido obtener una solución de sulfato de cobre que se enriquece por un sistema de intercambio iónico, grandes piscinas de intercambio iónico y después se enriquece esa solución hasta una concentración que facilita la electrolisis, suele ser una concentración en la que se pasa de la adhesión inicial de unos 5 gramos por litro a unos 40 gramos por litro y de ahí se obtienen ya cátodos de cobre, planchas de cobre de más del 99,99% de pureza que ya es apto para su final. En el caso de arriba, de los sulfuros, el concentrado se trata, como vamos a ver en unos esquemas ahora mismo, por pirometalurgia y la represento aquí de una forma muy esquemática. Si partimos del yacimiento con el 1%, 0,5, como digo, tengo que cambiar esa transparencia, paso a un concentrado de cobre del 30% de cobre y en un proceso pirometalúrgico intento, a través de él, separar del cobre el hierro y el azufre, que es lo que le acompaña habitualmente. El azufre lo separo en forma de CO2 en el proceso de fusión y en el proceso de conversión al oxígeno. Son dos fases consecutivas, las dos consistentes en oxidar el mineral de cobre por combustión del propio azufre. y con aire enriquecido con oxígeno, de forma que el azufre se separa en forma de SO2 que luego se convierte por catálisis en ácido sulfúrico. producto que es comercializable a partir de cualquier mena de sus furos de cobre y el hierro se separa en forma de un silicato de hierro, también denominado escoria, que deja que el cobre sea susceptible ya de ser sometido a un proceso electrolítico para eliminar las últimas impurezas que la acompañan y obtener cobre de más del 99%, 99,99% de riqueza o de pureza, que ya es apto para cualquier fabricación de cables, para fabricación de planchas, para fabricación de tuberías, etc. Lo separo en fase minera porque las dos fases de la izquierda siempre están en la mina, en las posibilidades de la mina es la mina y luego en las posibilidades de la mina el concentrador. mientras que la fase metalúrgica puede estar en las antípodas de la mina anterior. El cobre, afortunadamente, es un material que viaja muy bien porque tiene un valor intrínseco muy alto y el impacto del transporte general marítimo y terrestre también es suficientemente bajo como para que no impida que pueda extraerse en un sitio del mundo y tratarse el mineral en un sitio muy alejado del mundo. Por ejemplo, la fundición de Atlantic Copper en Huelva, estamos tratando concentrados de cobre de Indonesia, de Perú, de Chile, de Estados Unidos, de la zona del Mar Negro, es decir, la zona del Cáucaso, del mundo entero. Esta es una foto de la mina de Grasberg, que es un buen ejemplo de esto que les he contado de forma muy simplificada aquí. Y ahora mismo la mina de Grasberg está en Indonesia, en la provincia de Papua, que es la provincia más oriental de Indonesia. Está en este instante en el proceso de transición de minería a ciudad abierta a minería subterránea. Esta foto la pongo para ilustrar una de las características de la minería actual, que es el gigantismo. Enormes máquinas, entre otras los bolquetes, estos son dumper, bolquetes que transportan 400 toneladas de mineral, y ven que el diámetro de la rueda es del orden de los tres metros y medio largos. De ninguna manera caben las ruedas en esta habitación, por supuesto. Y no es el único gigantismo, por ejemplo, en la primera fase de molienda del mineral para pasarlo a una molienda ulterior con molinos de bolas, y finalmente a la flotación para enriquecer el mineral. Esto es un llamado molino SAG, S-A-G, que es el acrónimo en inglés de semi-autogenous grinding, y que este concreto de la foto tiene 20.000 caballos de potencia, es decir, chupa la misma electricidad que puede ser necesaria para una ciudad de 30.000 habitantes. ¿Qué se hace con el cobre? Pues mayoritariamente, aunque en la tarta de la izquierda pone productos de consumo, maquinaria industrial, transporte, energía eléctrica y construcción, la mayor parte de eso, todo lo que es maquinaria industrial, transporte, energía eléctrica y construcción, la mayor parte de eso es conducción eléctrica, menos en la parte de construcción se incluye, o en la maquinaria, no estoy seguro en cuándo lo he metido aquí, pero es igual, los aparatos de aire acondicionado, en los cuales, además de llevar cobre, la parte de intercambio de calor es por tubos capilares de cobre, y entonces, por tanto, es no conductividad eléctrica la que se busca, sino conductividad térmica. Y ya en cuanto a las formas, el gráfico a la derecha confirma lo que decía. El cobre que en una primera transformación tiene la forma de alambrón, que es un alambre de unos 8 milímetros de diámetro, a veces 8 y a veces 12, para proceder luego por trefilado a producir hilos más finos y trenzarlos y obtener el cable este de... producir los cables que están compuestos siempre por una trenza según el voltaje de los cables, según la tensión a la cual transporte la energía son de hilo muy fino, en caso de voltaje medio-bajo, o de hilo muy gordo, incluso el propio alambrón cuando se trata de cables de 400 voltios, por ejemplo, de transporte a 400 o a 220 voltios. De las casi 30 millones de toneladas de cobre que se utilizan en el mundo al año, Una enorme parte, la mayor parte, 24 más o menos, 24 o 25, se obtiene por vía pirometalúrgica y no por capricho, sino simplemente porque la misma proporción de cobre se encuentra en la naturaleza en forma de sulfuros y el resto en forma de óxidos o carbonatos. Aquí lo que muestra, estas fotos son muy pequeñas y no se ven bien, pero esto simplemente es una corta, una mina. Esto es una rueda de moldeo, creo que luego tengo alguna foto en la que se ve mucho mejor, en la que el cobre llamado blister, adquiere la forma de unas placas de unos más o menos un metro por un metro y unos 4 centímetros de expresor y unos 350 kilos de peso que luego por un procedimiento electrolítico en una nave de electrolisis como esta da lugar después a los cátodos que son unas planchas más o menos del mismo tamaño en superficie pero mucho más finas 3 o 4 milímetros, 50 kilos de espesor, que ya es el cobre refinado que vale para, esto es una bobina de alambrón, por ejemplo. Y también producción minera, pero de la otra forma que se conté, es decir, por hidrometalurgia se obtienen unos 4 millones de toneladas y Además, un cobre no minero, o no minero, fue minero en su origen, pero ya no lo es porque es cobre reciclado, que tiene a su vez dos formas de usarse. Una parte se usa en el propio proceso pirometalúrgico, añadiendolo en la fase de conversión, no puedo darles detalles aquí, por desgracia, y es una clase que la he dado a veces en la cátedra de materiales, En el departamento de materiales, en la producción, una de las fases del proceso picometalúrgico, que es la conversión al oxígeno, se trata como carga fría para controlar la temperatura y además para sacar rendimiento de la chatarra de cobre a un coste cero de fusión. Y también, en una gran proporción, como ven, 5 y pico, casi 6 millones de toneladas al año, se utilizan de forma directa, es decir, se funden en un horno, es una chatarra de cobre, por ejemplo, procedente de despuntes de fabricación de alambrón en su vez en fábricas, por tanto es cobre puro, y se recolecta y se empaqueta y se suele fundir en hornos eléctricos para producir tubos, sobre todo que el tubo tiene un requerimiento menos exigente de calidad que el cobre para cables, simplemente porque no solo ya porque la conductividad es óptima cuando la pureza del cobre es alta, sino también porque cuando se trefila el cobre y se va a fabricar un hilo muy fino, por ejemplo, de 0,1 milímetro de diámetro, cuando el trefilado es un estirado del alambrón, Cuando el alambrón no es de buena calidad, se rompe. Las máquinas de trefilado pueden estar haciendo 20 hilos en paralelo. La misma máquina tiene 20 trefiladores. La misma trefiladora tiene 20 hilos a la vez. Si se rompe uno, hay que pararla, hay que rebobinar, se pierde a lo mejor media hora y eso se penaliza mucho por parte del fabricante al que se lo suministra. Este mapa del mundo, que muestra creo que bien lo que son los mercados del cobre, muestra en la columna color cobre es la producción de cobre minera en cada zona mostrada. La columna amarilla es El cobre producido en forma de cátodo, de forma final, para ser utilizado en la misma zona del mundo. Y la columna azul es el consumo en esa misma zona. Como ven y como pasa tantas veces... Como pasa tantas veces, Norteamérica es muy autosuficiente, es decir, consume, produce algo más de lo que consume y por tanto no tiene que importar, más bien exporta algo. América Latina tiene una enorme producción, la mayor producción del mundo está concentrada y además concretamente entre Perú y Chile. Tiene un consumo mucho más bajo que lo que produce y tiene una transformación decente, pero también mucho más baja que la producción minera. Europa es todo lo contrario. Europa, como tantas otras materias primas, no las tiene, las tiene agotadas. Por cierto, la mayor parte del cobre minero que se produce en Europa se produce en España. En cambio, tiene una gran capacidad de transformación, de metalurgia, Y un gran consumo, como podéis ver en la diapositiva. África le pasa algo, pero más exagerado que América Latina, sobre todo en cuanto al consumo se refiere, porque consume menos de la mitad que América Latina, cuando la población de África es más del doble que la de América Latina. O el doble, más o menos. Cercana a los mil millones de habitantes. China e India tienen dos perfiles no muy distintos a Europa, ya en dimensiones gigantescas. Por simplificar un poco el gráfico pongo de forma conjunta China e India, pero no tiene que ver uno con otro. Es decir, el consumo de China hoy día es algo así como... 12 a 14 veces el de la India, siendo ambas de la misma población. Es decir, el consumo por habitante en China es 12 veces o 14 la del consumo en la India. La India lo que tiene es, por tanto, un enorme recorrido y tiene un gradiente de crecimiento de consumo enorme, 6 o 7% anual. Y Japón y Corea les pasa también como a Europa, es decir, no tienen materia prima, pero tienen una enorme capacidad de tratamiento, muy buena tecnología en la metalurgia. y un consumo muy importante gran parte que vuelve a salir en forma de producto por ejemplo los automóviles en el caso tanto de Japón como de Corea y los aparatos eléctricos, electrónicos y demás y el resto de Asia pues también una zona del mundo muy equilibrada en cuanto a producción y consumo o por lo menos digamos que muy autosuficiente más que equilibrada Vamos a ver, de los 2,9 millones, Estados Unidos pueden ser más de 2,9 millones. 2,2 aproximadamente, Canadá podrá producir hoy día medio millón de toneladas, 600.000 toneladas por año. Y México puede estar produciendo hoy día 400.000 aproximadamente. Quizá Estados Unidos, algo menos de lo que le he dicho, 2,2 toneladas. Probablemente es más bien 1,8 o 1,9 billones. Canadá medio millón y México otro medio. Sí, números muy gordos. Y algo que esta diapositiva no la he mostrado nunca en esta clase, es la del primer año que la muestro y la he sacado de una conferencia que di en mayo pasado en Sevilla en un congreso de IWCC, que es International Copper Council, Rod Copper Council, que es la mayor asociación mundial de transformadores de cobre, es decir, de los fabricantes de cables, de los fabricantes de productos planos, de los fabricantes de aleaciones, tuvo lugar en Sevilla y me invitaron a la conferencia y en esa conferencia, que era sobre el mercado del cobre, vi lo que en mi opinión es lo que es el futuro. Y lo titulé Tres Vectores porque son tres vectores o tres circunstancias o no escenarios, son, en inglés diríamos drivers, tres drivers, tres fuerzas que pueden, que van, en mi opinión, a contribuir, van a contribuir, o están contribuyendo ya, a un crecimiento del consumo de cobre enorme y que va a prolongarse durante las próximas, no menos de tres décadas, no menos, puede que más. Uno es el crecimiento demográfico del mundo, pero combinado con lo que se llama, traduciendo del inglés, la urbanización. Es decir, el fenómeno por el que las poblaciones rurales se van a la ciudad masivamente y, por tanto, van a viviendas, necesitan equipamientos urbanos, necesitan infraestructuras, necesitan aparatos eléctricos, necesitan coches, etc. Y eso supone, evidentemente, un consumo enormemente importante solo en China, se migran del campo a la ciudad 20 millones de habitantes todos los años. O sea, es como si las ciudades recibieran un país medio de tamaño todos los años de golpe. Pero todos los años, es decir, cinco años son 100 millones. Es impresionante el fenómeno. Y a menos ritmo, el resto de Asia está en el mismo fenómeno. Otro gran fenómeno es la llamada transición energética por la que crecientemente en la generación eléctrica se van a sustituir los combustibles fósiles y el uranio por energía renovable, que ya está ocurriendo en enorme medida. La Unión Europea es la que está más avanzada en esto y la directiva europea para el horizonte del año 30, exige ya, si no recuerdo mal, 35% de generación a partir de fuentes renovables, que básicamente es energía eólica y fotovoltaica. Pero otros países, algunos países en concreto, van más allá y van a la sustitución del carbón y de la energía nuclear por fuentes renovables. Y todo eso es lo que se llama la transición energética. Hay países con una preponderancia de generación a partir de combustibles fósiles y de energía nuclear enorme, como puede ser Alemania, por ejemplo, que adquirió el compromiso consigo misma a raíz de la tragedia de Fukushima en Japón hace unos años de eliminar toda la energía nuclear para el año 22. No lo han hecho, no han empezado a hacerlo y por tanto no van a llegar al año 22 sin energía nuclear, pero se convirtieron a hacerlo, por tanto Una vez adquirido ese compromiso político, sospecho que los gobernantes en Alemania tendrán suficientes presiones como para no dejar de hacer eso, aunque no sea el año 22 y sea el año 32. Pero el fenómeno va a continuar. La reducción de la generación eléctrica a partir de carbón para evitar la emisión de gases de efecto invernadero, CO2 en concreto, es imparable. Con todo esto se puede estar o no de acuerdo y yo, por ejemplo, lo del efecto invernadero, aunque solo sea por criterio de prudencia, creo que es una evolución correcta. La sustitución a la energía nuclear creo que no es correcta, creo que es una torpeza grande. La energía nuclear, el único inconveniente que tiene serio es el almacenamiento de residuos nucleares que hoy día se ha conseguido que esté garantizado para 200 años pero no tengo duda ninguna que los avances tecnológicos harán que en pocos años esos 200 se conviertan en 1000, por ejemplo, y más. Pero bueno, en definitiva, este es un fenómeno imparable, el de la transición energética, y la transición energética consiste, uno, en que la mayor parte de la energía nueva por incremento de demanda será generada a partir de fuentes renovables. Dos, la sustitución de energías hoy generadas a partir de carbón o de energía nuclear a partir de uranio enriquecido, requerirá que por cada megavatio que se cierre de las anteriores se tienen que instalar dos megavatios de las nuevas. Una por renovable y otra de backup a partir de gas. Mayoritariamente será de gas de ciclos combinados. Porque la renovable no es controlable en su generación. Es decir, la eólica se genera cuando hay viento y la fotovoltaica cuando hay luz, cuando hay sol, luz solar. Y ninguna de las dos cosas se controla y pueden fallar las dos. Y como la energía eléctrica no se puede almacenar de forma masiva, pues hay que poder generar siempre, porque siempre hay demanda. Un amigo mío dice que la energía eléctrica es más importante que el agua. Alguien que tenga alguna enfermedad de corazón y que vive en un décimo piso, Le quitan el agua corriente y comprando garrafas puede tirar unos cuantos días. Si le cortan la energía eléctrica y le pilla fuera de casa, pues a dormir al metro o a un garaje de un amigo, a casa de un amigo que viva en un piso bajo, porque si no tiene energía tampoco la tendrá el amigo. Porque hay un apagón, es decir, en resumen, el apagón de luz, no hay gobierno que aguante un apagón de más de 10 minutos. Y por tanto, pues hay que poder suministrar toda la energía que la sociedad demanda en cualquier momento. Y aunque sea previsible, pues es caprichoso, uno enciende la luz cuando le da la gana, y enciende el microondas cuando le da la gana, etcétera. En definitiva, la transición energética es otro de los vectores que van a incrementar el consumo de cobre, puesto que la sustitución de un megavatio va a ser por dos megavatios. Y tercero, la electrificación. Llamo a la electrificación a propósito porque el fenómeno más conocido de la electrificación es el vehículo eléctrico. El vehículo eléctrico va a suponer un incremento del consumo de cobre que se estima del orden de los dos millones de toneladas al año, cuando el porcentaje de vehículos eléctricos sea mucho mayor que el que es ahora, por supuesto, y eso va a ser un proceso más o menos lento, pero es un proceso que ya ha empezado, como todos sabemos, Y que le llamo electrificación porque no solo es el vehículo eléctrico, es el incremento de aparatos eléctricos en el hogar y la electrificación de los hogares mismos en cuanto a lo más importante de ellos, que es el acondicionamiento de la temperatura, bien calefacción o bien aire acondicionado. Pero sobre todo, el fenómeno nuevo es el de la calefacción, el incremento creciente de utilización de energía eléctrica en lugar de combustible, de quemar algo, de quemar gasoil o de quemar gas. La llamada bomba de calor no solo para producir frío, sino para producir calor, robándole calor al aire en climas que no sean excesivamente fríos. Es decir, la bomba de calor para calor funciona hasta los 5 grados más o menos. Por debajo de los 5 grados, al parecer, el rendimiento es muy malo y el consumo es alto. En definitiva, estos tres fenómenos simultáneos que ya están teniendo lugar, yo creo que van a conducir a un incremento masivo, un incremento gigante. del consumo de cobre en el mundo. Y añado la interrogación a propósito porque, simplemente para evitar preguntas que es muy típica, sobre todo de la prensa anglosajona, que es decir, ¿qué entiende usted por masivo? ¿O cuándo prevé que es esto? Y la respuesta para las dos es, no lo sé. ¿Cuánto es masivo? No lo sé, pero si me dijeran, ¿el masivo puede ser el doble de lo que se consume hoy día? Pues muy probablemente. ¿Cuándo puede ser ya masivo el consumo o el incremento del consumo? ¿Puede serlo en el año 30? Sí, puede serlo. Y otro comentario que no puedo dejar de hacer es, esta foto me dirán que es típica, y es verdad, y no solo es típica, sino que muchas veces es amañada. Esta no es amañada. Estos son flamencos de verdad del Parque Natural, no es Parque Natural, del... ¿Cómo se llama? Reserva... No, tampoco es Reserva. No, no, no. Es... No, tampoco. Bueno, digamos parque natural, pero no es un parque natural. Es que la ONU lo divide en reserva natural, parque natural, parque nacional. Esto es la reserva natural o el espacio natural de las marismas del Odiel. que están justo enfrente de la fundición de Atlantic Copper en Huelva, que es esta, y a una distancia de unos 300 metros. La ría está por medio y desde donde está sacada la foto es ¿Cómo es? Paraje natural, ¿no? Reserva de labios. Miles de parejas de flamencos como estas han dejado de ser aves migratorias y se han establecido ahí porque el entorno es favorable. A lo que voy con esto es que el desarrollo, que se dice que es desarrollo sostenible, es que yo creo que ya no va a poder haber ningún desarrollo que no sea sostenible a partir de ahora. Esto es que cuide a la vez del desarrollo económico, cuide del desarrollo social y cuide del desarrollo o de la protección del medio ambiente. No será posible otro tipo de desarrollo. Y esto es una foto de los cátodos de cobre. Son flejes con paquetes de cátodos de 2,5 o 3 toneladas cada uno, que están listos ya para ser enviados por camión, por barco o por tren a su destino final, en donde se va a fundir y se va a producir salambrón, chapas, aleaciones, tubos, etcétera. Entonces, bueno, también tendré que corregir esto en un futuro muy próximo, que es empezar a hablar de las bolsas, porque hace pocos años el único mercado que existía era el London Metal Exchange, la bolsa de metales de Londres, que ya no es el mayor. Ahí pongo que es el mayor, pero verán que por la cifra de negocio ya no lo es. Creo que está corregida ya la siguiente slide. Y ahora les diré qué quiere decir el mercado de metales. En el fondo, un mercado de metales, una bolsa de metales, es como un mercado de la Edad Media, donde van los compradores y van los vendedores, y al final, en la negociación entre compradores y vendedores, se establece un precio que en los tiempos antiguos podía ser parecido, evidentemente, de las telas, los vestidos, el queso o la carne. Hoy día, con toda la tecnificación, es un precio único y es un precio que el mercado, el mundo, o sea, no se impone. Hay un cobre, hay un mercado, hay un sistema de formación de precio por oferta y demanda. Cada día se cierra el precio a las 3 de la tarde y todas las transacciones del mundo toman ese precio como referencia. ¿Por obligación? No, voluntariamente. Porque es tal el número de transacciones que se hace que todo el mundo lo toma como referencia válida de que ese es el precio que representa la oferta y la demanda. Con una particularidad trascendental. Y es que esa oferta y esa demanda incluye, y de una forma importantísima, la especulación financiera. La apuesta financiera, la especulación en el sentido normal de la palabra, ya no digo bueno ni malo, sino simplemente Inversores que apuestan por el cobre, igual que pueden apostar por la acción de Telefónica o por la acción de Santander. Pues apuestan por el cobre o apuestan por un básquet, por una cesta de materias primas, por un fondo que se dedica a invertir en materias primas, incluyendo cobre, incluyendo petróleo, incluyendo aluminio, etcétera. Estos son los metales que se transan en la bolsa. Y el origen de la bolsa de metales de Londres, que fue la primera que se constituyó en el mundo, y todavía que es la que marca el precio, fue de una forma también natural, por la iniciativa privada. Es decir, los comerciantes de metales y los productores mineros se reunían en la City, en los pubs de la City de Londres, para hacer sus compraventas, pero bien pronto se dieron cuenta de que desde que un minero producía un metal en forma de concentrado, en el caso del cobre, hasta que ese metal transformado, transportado y transformado y vendido como metal ya para ser utilizado, podían pasar tres meses y en esos tres meses los mercados podían haber cambiado, es decir, los fundamentales que se llaman hoy día de los mercados, la oferta y la demanda, podían haber cambiado y lo que tenía un precio de 1.000 libras en un momento dado, tres meses después, podía tener un precio de 500 o podía tener un precio de 2.000. Con lo cual, el que la vendía o el que lo compraba, mejor dicho, en origen, podía arruinarse porque lo había pagado a mil y luego lo tenía que vender transformado ya a 500 o podía forrarse. Los que se juegan la vida o se juegan la fortuna no tienen por qué preocuparse por ello y juegan a eso además, pero una gran parte de los actores de los metales, bien fueran inversores o consumidores reales, No querían correr ese riesgo y entonces constituyeron la bolsa con un mecanismo que se llama de cobertura en español o hedge en inglés, que protege cualquier buy-buy que pueda suceder en el mercado en el momento desde que lo ha comprado hasta que lo ha transformado y lo ha vendido. Esto parece casi una cuestión de milagro, pero no lo es. Les voy a contar un ejemplo que creo que es tremendamente ilustrativo y que muestra cuál es el mecanismo. Es, en definitiva, en paralelo a la operación física que se hace al comprar un lote, una cantidad de metal en forma de mineral o en forma de metal ya, se hace una operación en la bolsa paralela que compensa es inversa a la que yo estoy haciendo en físico. Y cuando yo tengo la obligación o bien de quedarme el metal que compré o bien de entregar el metal que vendí, deshago la operación de papel y esa operación de papel me va a dar un resultado igual que el que ha pasado en el mercado con el físico y por tanto voy a empatar. Es decir, yo no voy a ganar ni perder nada, olva y vende la cotización de ese metal sino voy a ganar y perder por el margen que yo haya generado al transformarlo. Es decir, yo compro a 1.000 y me cuesta transformarlo 1.200 y el precio de ese metal es 1.400 en ese momento, pues esos 200 de margen seguro que los voy a hacer si yo cumplo conmigo mismo en cuanto a mis costes de transformación. No, no, no, no, no. El productor vende... Lo voy a explicar en el ejemplo. Sí, es lo mejor. Pero no, la bolsa lleva su camino... Se me olvida decir, y es muy importante, para que esto sea posible, habrán oído o oirán siempre la liquidez que tiene una bolsa. Cualquiera, bolsa de valores o bolsa de metales o bolsa de cualquier batería prima, si tiene liquidez o no. ¿Qué quiere decir que tiene liquidez? Quiere decir que el número de transacciones es tan enorme que siempre hay alguien Alguien en singular o plural que va a hacer la operación contraria que yo estoy haciendo. Es decir, que si yo estoy comprando, si yo quiero vender mil toneladas de cobre, siempre va a haber alguien que las quiera comprar. Siempre, en cualquier momento. De cualquier momento del día, de cualquier momento de la semana o cualquier momento del año. Y por tanto siempre voy a poder vender un cobre, aunque no tenga un cliente concreto que me lo vaya a comprar para transformarlo. Digo cobre, pero cualquiera de los otros metales vale también. Lo que se dice aquí es importante, pero ser el precio referencia no es que sea un principio, es una consecuencia. Cuando el número de transacciones, la cantidad de dinero con la que se supone la transacción que se hace en un mercado es tan grande, es tan enorme, ese precio de ese mercado se toma como referencia mundial, porque representa bien, se considera que al ser tanto el volumen, representa muy bien la oferta y la demanda. El origen más bien es el que pone ahí en el segundo bolet, es decir, proporcionar protección a los participantes de la industria contra las fluctuaciones imprevisibles del mercado. Y luego, finalmente, proporcionar almacenes autorizados que, claro, como hay mucha transacción financiera, hay mucho cobre que se compra y que se vende simplemente como inversión. Y entonces yo puedo comprar, gastarme 5.000 euros e invertir en cobre y tengo lo que se llama unos warrants, que es un documento que me acredita que yo tengo X toneladas en un almacén de Barcelona, por ejemplo, que es uno de los almacenes que hay del London Metro Exchange en Europa. Yo lo puedo vender cuando quiera, ese cobre no lo voy a ver, si lo quiero, si quiero voy a ir a verlo, pero no hace falta para nada. Y en un día lo voy a vender y voy a ganar o voy a perder o voy a empatar. Esto pasa miles de veces todos los días en todas las partes del mundo. Bueno, ¿quién participa en el mercado? Esto está bien que se lo diga, pero bueno, es productores, empresas mineras, traders, bancos, fondos de inversión, transformadores, todo el mundo. Esos son los que participan y los que operan en el mercado. Pero... La inmensa mayoría, bueno, inmensa no, pero un porcentaje enorme, que no se sabe muy bien cuáles, pero se cree que entre el 60 y el 80% son transacciones financieras. Son inversiones de fondos que apuestan por el cobre, por el petróleo, por el oro, etc. Estos son miembros asociados los que intervienen. En el ring dealing, que son los que reciben ofertas y peticiones y demandas. Y entonces son los que negocian unos con otros de una forma muy curiosa, físicamente, en el ring, que se llama, en el ruedo. Y luego otros que tienen también algunos derechos, pero esto... aunque lo tengan ustedes y sepan que existe, pero en definitiva el que predomina en esto es el ring dealer, que es el que negocia unos entre sí con otros. En el año 17, ven ya el volumen de la bolsa de Shanghai, que fue mayor, aunque como digo, no son comparables porque tiene otras materias primas que no tiene Londres. Londres es solo metales. Pero para que vean el tamaño de estas bolsas, cómo comparan con las bolsas de valores. Las bolsas de valores, las bolsas de acciones. Como por ejemplo, solo la bolsa, el London Metal Exchange, en cobre, Supone algo así como 5 o 6 veces la bolsa de valores de Madrid. O sea, en cobre se transa en Londres 5 veces lo de todas las acciones que se transan en la bolsa de Madrid. Y este es un ring donde están todos los brokers pasándose ofertas y cerrándolas y hay una construcción del precio que al final de la jornada es el precio de referencia del día. Aquí da unos detalles también de cómo se fija el precio y cuándo se cierra el teléfono. El concepto de futuros, que se llama también, en inglés se llama siempre, lo que nosotros llamamos bolsa, en inglés no tiene una palabra idéntica, se llama exchange, intercambio. Y para que sea, y para entenderse que es un mercado, en el que se transa con estas cosas, incluidos los valores, se llama futures exchange. Porque una enorme cantidad de las transacciones es apuestas a futuro. Y ahora les digo en qué. Pero en definitiva es comprar o vender con un precio a tres meses Por ejemplo, en caso de que yo compre algo, compre algo para que me lo entreguen dentro de tres meses. Y yo dentro de tres meses hago lo que me dé la gana con ello. Me lo quedo o lo vuelvo a vender. Y luego las opciones, otro tema importantísimo, es el distinto. Porque cuando yo compro a futuros, lo que compra o lo que yo venda es una obligación irrenunciable que tengo. Es decir, que si yo vendo a futuros, por ejemplo, a tres meses, dentro de tres meses tengo que entregar lo que yo he cerrado hoy al precio De dentro de tres meses, cotizado hoy. Luego le diré qué quiere decir eso. Y si lo he comprado, me lo tengo que quedar, aquello que compré. La opción, como su nombre indica, es algo que yo compro y que me da la posibilidad de cuando llegue entre los tres meses, me lo quedo o no me lo quedo. ¿Y cuándo me lo voy a quedar? Pues si lo que he comprado hoy a un precio de dentro de tres meses, cuando llegue el momento de quedármelo, el mercado va a estar a un precio más alto del que yo comprometí hoy. Y entonces lo vendo inmediatamente y he ganado el diferencial. y no me lo voy a quedar si dentro de tres meses el precio está más bajo, porque he pagado más, entonces no tiene sentido que compre dentro de tres meses a un precio más caro de lo que ese mismo día está. Por tanto, habré pagado una cantidad por una opción Y la habré perdido, habré perdido el dinero que pagué por ella, pero no me pego la castaña que me pegaría si me quedo con algo que puedo comprar en el mercado de ese día a un precio mucho más bajo. Luego, otras dos palabras también muy importantes que se utilizan así en el mundo, con tango y backwardation. Con tango no se sabe de dónde viene la palabra. Hay muchas tesis por ahí, me parece que dice ahí alguna de ellas, pero no se sabe. Ha habido lingüistas y no se sabe de dónde salió. Y backwardation es algo que va hacia atrás, pero lo que quiere decir cada una de las dos es Los mercados tienen dos cotizaciones. Una, la de lo que se llama spot, que es cuánto vale algo hoy, en este momento, si yo lo compro, vale una tonelada de cobre, 6.000 dólares. El concepto de precio a futuros es cuánto cotizo yo una entrega de cobre de dentro de tres meses. Puede ser al mismo precio idéntico, el cual es un contango cero. Puede ser un precio, por ejemplo, a 6.300, en cuyo caso tendría un contango de 300 dólares, que es el diferencial entre el precio a tres meses de futuro y el precio actual. O una backwardation, por ejemplo, también de 300 dólares, que quiere decir que yo apuesto, El mercado apuesta a que el precio de entrega dentro de tres meses va a estar a 5.700, que no quiere decir que lo vaya a estar luego, como es natural. Y eso es contango, es el diferencial del precio a futuro respecto al precio de hoy y backwardation también, pero cuando es negativo. Ejemplo de contango, un precio de contado, un precio spot hoy a 5.000 dólares la tonelada y un precio en marzo, pues me pone ahí a 5.050. Ejemplo de backwardation, son otros números de los que he dicho, pero el concepto es el mismo. Entonces, Vamos a hacer un ejemplo de lo que es cobertura, ese milagro por el que si yo hago una transacción de compra hoy, pongo ahí el mes de enero, para luego transformarlo y venderlo transformado, o no transformado, es decir, ha podido ser especulación pura, pero supongamos que yo soy Atlantic Copper, yo compro mil toneladas de forma de concentrado en enero y pago 5.000 dólares y el precio está a 5.000 dólares y es el que pago por una tonelada de cobre contenido en el concentrado de cobre. Y yo voy a venderlo en marzo al precio que esté, evidentemente, después de haberlo transformado en cátodo. Y yo supongo que aquí en marzo lo vendo a 6.000 porque ha subido de 5.000 a 6.000 en estos tres meses. Bien, en ese caso no me va a pasar nada. Pero como yo no sé lo que iba a pasar, yo hago una operación de cobertura en el momento que compro y entonces en la bolsa hago una operación de papel, es decir, como si yo no tuviera nada, ni compro cobre, ni tengo fábrica, ni tengo nada, voy a la bolsa con mi cuerpo serrano y con dinero, evidentemente, y entonces adquiero el compromiso de vender mil toneladas para ser entregado en marzo. ¿Sí? Evidentemente, esto no puede... Cuando digo mi cuervo serrano, uno va con su cuervo serrano y lo que le dan es una patada en el culo y le echan por la cabeza abajo. O sea que esto tiene que ser alguien que da una garantía, tiene que ser un fondo, y le exigen una garantía de cumplimiento. Es decir, estos mercados, lo fundamental es que aquí sí o sí se cumple, siempre. Y si no se cumple, pues a uno le embargan, etc. Uno paga de una manera o de otra. Y entonces adquiero ese compromiso de vender y por tanto entregar en el mes de marzo, coincidiendo las fechas con las del físico que hago por mi operación de transformación. Entonces llega el mes de marzo y yo para entregar las toneladas que me he comprometido a entregar, tengo que comprarlas porque no las tengo. Y entonces voy al mercado y las compro. Pero claro, yo me comprometí a venderlas a un precio de 5.000 dólares, que es como cotizaba el mercado a futuros para marzo. Y cuando llega marzo, resulta que el cobre está a 6.000, como ven a la derecha abajo. Y por tanto, yo tengo que comprarlo y entregarlo. Evidentemente, con esa operación de papel, he palmao lo que ven ahí. Viene la diapositiva siguiente. Resultado del físico. Como les decía, he comprado 5.000, he vendido en marzo a 6.000, he ganado 1.000 dólares. Fantástico, es una operación maravillosa. Pero como yo no quise correr el riesgo de que lo que pasara fuera lo contrario, que es lo que vamos a ver ahora después, pues he hecho una operación de bolsa, que es la siguiente, que me da esos 950 de pérdida. Por tanto, lo único que me pasa es que he ganado el contango. Y siempre que hago una operación así, gano el contango. En una operación de futuros, cuando hago cobertura, el contango lo gano, siempre. Y además da igual que el precio suba o baja, como vamos a ver también. Este ha sido un precio que subía, pero con un precio que baja, también gano el contango. como ven en este ejemplo. Es lo mismo, pero el precio, en lugar de estar a 5.000 cuando llega el mes de marzo, en lugar de estar a 6.000, como en el ejemplo anterior, el cobre ha bajado, ha bajado a 4.000. Yo hice una operación, por tanto, si yo me quedo con esta operación, yo palmo 1.000 dólares por cada tonelada de cobre que haya transformado. Porque la compré a 5.000 y la vendo en marzo a 4.000. Para que esto no me ocurra, yo me he ido a la bolsa en enero y lo que he hecho ha sido vender también, de nuevo, como antes, 1.000 toneladas. Con vencimiento a marzo, por tanto, comprometiendo un precio de 5.050. Llega marzo... y el cobre, como hemos visto, ha bajado a 4.000. Entonces yo compro mi cobre a 4.000 y lo entrego y me he ganado esos 1.050 de diferencial. Pero como había palmado los 1.000 en la operación física, de nuevo lo que me gano son los 50 de contango. Siempre es así. Fluctúe como fluctúe el precio, cuando en una situación de contango hago una cobertura, en el periodo en cuestión, me gano el contango. No, a compradores anónimos. Sí, lo compro, lo vendo, el London Metro Exchange hace de intermediario mío y yo lo vendo, pero no sé quién lo ha comprado. Lo ha comprado seguro. Seguro. Seguro. Y siempre voy a poder hacerlo. Siempre. Porque es inmenso el mercado. Porque hemos visto que son billones, pero billones españoles. Millones de millones lo que se transa al año. Siempre hay un volumen de operaciones tal que si yo quiero vender mil toneladas siempre va a haber alguien que me las va a comprar. Siempre. Sí. Siempre. Yo he comprado mil toneladas y las he comprado físicamente en forma de mineral porque las voy a transformar. Pero vamos, podría ser, las he comprado en forma de metal ya para transformarlas en cable, por ejemplo. Y las he pagado, las he pagado con dinerito. Y me lo he llevado a mi fábrica, lo estoy transformando, al cabo de tres meses ya lo tengo transformado y me voy a venderlo. Y me encuentro con que ha bajado. Entonces, claro, yo lo vendo al mercado, a Telefónica, que necesita cables, o a Red Eléctrica, que necesita cables de alta tensión. Y me paga lo que está el cobre, claro. 4.000. Y entonces he palmado 1.000 dólares por tonelada que venda. Obviamente. Es decir, como cualquier cosa que se compra y que se vende después. Ha podido cambiar, luego uno se compra una casa, ha bajado el mercado inmobiliario, pues pierde dinero, claramente. Lo que pasa es que esto es mucho más líquido que una casa. Pero nada más que eso. Y entonces, para que eso no me ocurra, Yo hago la operación paralela de papel. Es ficticia, como bien dice, pero ficticia menos en el dinero comprometido. Ese es realísimo. Exactamente, exactamente, exactamente. del mercado. Lo ha perdido el que no haya hecho operaciones de cobertura. No, porque no se sabe si... Para empezar, hay gente que lo que quiere es especular. Igual se da. [Orador 3]: No. No. No. [Orador 2]: ¿Un inversor también lo hace esto? Hombre, un inversor lo que hace es lo de la derecha solo. No, un inversor se la juega. Invierte. Y es la contraparte... Hay gustos para todo. Hay el que dice... Sí. Hay ese, pero hay el otro porque, claro... Con el aumento del riesgo aumenta el beneficio. Es decir, hay gente que se ha forrado con esto y hay empresas que se han ido a la mierda. Hubo un trader, de los traders más famosos del mundo y mayores del mundo, que era una empresa alemana que se llamaba Metallgesellschaft, que se fue a la mierda en los años 90 por especular con petróleo. Se pegó una castaña de miles de millones de dólares fuera. Y otras menos famosas, pero es un caso... Y luego hay casos alucinantes. Hay casos... Había una empresa minera, que hoy forma parte del grupo Anglo-American, que se llamaba Ashanti Gold, que tenía sus minas en Ghana. Una empresa estupenda, con una mina de bajo coste, etcétera, fenomenal. Y entonces hizo, para arrancar una mina, una de las minas, hizo una operación de futuros, de venta futuros. Que probablemente le obligaron los bancos que le financiaron el desarrollo minero. Puede ser. Eso no lo sé, pero pudo ser. También pudo ser que lo hiciera voluntariamente. ¿Por qué vendía futuros? Porque dice, bueno, yo tengo un coste de extracción del oro, por ejemplo, de 700 dólares la onza. Gracias. De 700 dólares la onza. Pero el cobre ahora, perdón, el oro está, por ejemplo, a 1.200. Oye, yo voy feliz de la vida con esos 500 dólares de diferencia por onza. Voy a vender toda mi producción a futuros. Toda. Cuando uno hace eso, el mercado le exige una garantía que se llama margin call. Es decir, exigencia del margen, que es la capacidad de pagar el diferencial si el mercado sube. ¿Por qué? Porque la tentación va a estar en el que ha vendido a 1.200 a que si sube, no cumplir el contrato de vender a 1.200. sino va a querer vender al precio del mercado, porque a lo mejor está a 1.500 o 1.600. Entonces, si eso pasa, si no cumple el que adquirió ese compromiso, el mercado le exige el margen, que es como exigirle una deuda, y si no tiene dinero para pagarla, suspensión de pagos. Y eso es lo que pasó a Shanty Gold. Una empresa que ganaba dinero, que tenía un coste de producción bajo, Pero hizo una operación. Y no es que no cumpliera. Es que el margin goal se exige cuando sube el precio por si uno no cumple. Como un aval. Es un aval bancario que hay que presentar. Y si el aval bancario no lo puede presentar, suspensión de pagos. Y se la tragó Anglo American. No. Son cantidades de dinero brutales. Hay que levantar a lo mejor en una semana 500 millones de dólares. Son burradas. Es la producción entera. Es decir que... Y hay gente que se dedica a eso. Cuando digo gente no digo personas. Digo fondos o empresas de trading. ¿No? Y que han hecho fortunas enormes o han hecho ruinas enormes también. Bueno, de suicidio, vamos. Alguien que ha hecho todo bien y de repente se encuentra en la calle enojado. Bueno, este era el resultado que he dicho de este ejemplo. El otro ejemplo es lo mismo en un caso de backwardation, pero todo el mecanismo es idéntico. Lo único que lo pongo aquí es para demostrar que cuando hay una situación de backwardation, en la operación de cobertura, cuando hago cobertura, lo que hago es perder la backwardation. La pierdo, seguro. Aunque suba o baje el precio. Está aquí, es el mismo caso que el otro y es una suma y resta, simplemente. Claramente, cuando hay una situación de backwardation y hago cobertura, al liquidar la operación, pierdo la backwardation. Dicho esto, hay un mecanismo de cobertura tremendamente sofisticado por el cual se puede asegurar también el contango y la backwardation. Con lo cual, prácticamente, con un solo riesgo, que en medio de la transacción, del periodo de la transacción, cambie de contango a backwardation. Entonces puedo palmar. O al revés, o pase de backwardation a contango. Entonces ahí palmo. No recuento el mecanismo porque son mecanismos muy parecidos a estos, más sofisticados, pero de este estilo. Pero se puede asegurar el no perder, ni ganar el contango, ni perder la backwardation. Es un poco más complicado, pero también se puede hacer, como digo, con ese riesgo, que cambie una situación de uno a otro. Puede pasar. Bueno, los almacenes reguladores son donde se guarda. Esa es la gran ventaja de los metales que cotizan en bolsas, es que yo productor siempre lo voy a poder vender. No sé a qué precio, pero seguro que lo voy a vender, seguro. Y ese va a acabar en un almacén, si yo no tengo un consumidor final o no quiero, o lo quiero vender directamente en bolsa, va a ir a acabar a un almacén hasta que a un almacén acuda a alguien que lo quiere comprar. Hoy día, la situación de este instante es que están bajando la suma de los tres almacenes de Londres, Nueva York y Shanghai entre 1.000 y 3.000 toneladas todos los días, desapareciendo de los almacenes 3.000 toneladas porque la producción corriente, la producción actual, no satisface la demanda actual. Hay más demanda y entonces el consumidor va retirando de los almacenes, retirando. Curiosamente, el precio se está manteniendo, pero no está subiendo. En unas condiciones normales del mundo, el precio estaría subiendo de una forma despelotada. ¿Qué está pasando hoy día? Que el mundo tiene mucho miedo a la guerra comercial entre Estados Unidos y China, de Trump, la guerra de Trump, como le llaman algunos. que eso pueda provocar una ralentización del crecimiento mundial, por tanto, de la demanda de materias primas, entre otras del cobre, y entonces los apostadores A esa subida del cobre no apuestan y hasta que no se sequen los almacenes del todo no veremos un repunte del precio espectacular como todos esperamos. A no ser de que Donald Trump y Xi Jinping firmaran la Pipa de la Paz, se acabara la guerra comercial, en ese momento subirían las bolsas de valores, subiría Wall Street, subiría Madrid, subiría la bolsa de Londres y subirían los metales, y subiría todo. ¿Por qué se partía de los años primeros de la guerra comercial? Entonces eso es irrenunciable. [Orador 3]: Si se vacían, el subidón será tremendo. [Orador 2]: Sí, pero depende del sentimiento que haya mundial respecto a la economía. También ha pasado lo contrario. También ha pasado que en una situación en que había sobreabundancia de cobre, la apuesta por el crecimiento era tal que los fondos invertían masivamente en materias primas y el cobre estaba subiendo. Y los almacenes también estaban subiendo en existencias. Hoy día la masa de dinero que vuela por el mundo es tan gigantesca que los precios se basan más en las apuestas de ese dinero que está volando, que no encuentra otro destino mejor. Que ya ha pasado por el mercado inmobiliario, ya ha invertido un montón en el mercado inmobiliario, que ya ha invertido un montón en acciones, que ya ha invertido un montón en bonos del tesoro de no sé qué país y que finalmente, bueno, finalmente o al principio, según los gustos, acaba invirtiendo en materias primas y eso pues es demanda y eso es precio para arriba. Pues están en días, estamos hablando de días. Creo recordar que la suma de las tres bolsas hoy día está en algo así como... Creo recordar... Se voy a decir exactamente porque tengo los partes diarios... La suma de los tres mercados son 460.000 toneladas hoy. Hoy la suma de los tres mercados hay 460.000 toneladas frente a 29 millones de consumo anual. 29 millones de consumo anual quiere decir que al día se consumen unos 80.000 toneladas. 3.000 toneladas. quedan, no, quedan menos, ¿no? Si fueran 3.000 al día todos los días, quedarían 50 días, ¿no? Ah, 400, no, no, sí, efectivamente, 150 días. No, no. No, no, imposible. Ah, para que se vacíen del todo, sí. Sí, sí, sí. Para que se vacíen, sí. Pero lo que queda, lo que hay hoy día en los almacenes, cuatrocientas y pico mil toneladas, es una, digamos, una sesentaava parte del consumo mundial, anual o diario, lo que sea. Una sesentaava parte de trescientos y setenta y cinco días son seis días. Hay seis días. No, seis. Hay seis días en los almacenes. Si no se produjera. Sí, sí. Pero así se mide. Días de consumo. Se paran todas las minas y en seis días se vacían los almacenes. ... No. Por lo menos en los 28 años que yo llevo en este negocio, no. Cosas de esas pueden pasar. De eso que tú cuentas, José, no me acuerdo, pero sí, hoy día, el otro día, entraron en el almacén de Shanghái cuarenta y tantas mil toneladas procedentes de Europa. Concretamente de un trader, de otra figura, que tenía almacenadas, lo que tú has dicho, tenía almacenadas no en almacenes de London Metal Chains, sino en almacenes propios, en garajes, como quien dice, en naves. No se sabe cuánto tenía. ¿Cuánto tiene todavía? Pero metió 40.000 toneladas en el almacén de Shanghai. Para hacer caja, porque el precio le parecía bueno, porque el premium, la prima, hay un concepto que es la prima del cátodo, que es el sobreprecio que paga el consumidor por el transporte, se supone, por la logística, al que se lo vende. Entonces, por ejemplo, y eso refleja un poco en general disponibilidad del cobre y disponibilidad de la logística. La prima en Europa hoy día está en 80 dólares y en China está en 100. Entonces hay movimientos especulativos con la prima también. Alguien compra en Europa y lo vende inmediatamente, lo manda a China y cobra los 20 dólares de diferencia de la prima. Pero vamos, a lo que ibas tú, efectivamente ha habido casos frecuentes de cobre guardado y que de repente sale y baja el precio. Al crecimiento mundial. directamente nada, como consecuencia simplemente de que frene la economía mundial y que baje la demanda, entonces los almacenes, en lugar de disminuir, empezarán a crecer, porque hay más producción que demanda. Bueno, estas son fotos de almacenes No sé si es aluminio o zinc. Yo creo que es zinc. El aspecto físico del almacén no tiene nada de especial. Es un almacén, una gran nave con estanterías y secciones donde hay metales de todo tipo. Cobre, zinc, aluminio. Las opciones se las he contado. Y esto es todo.